调味品行业食品饮料行业深度报告：为何说调味品是一门好生意调味品

第一，调味品行业牛股数量庞大，十年十倍五只
十年有12个十倍股的餐饮和5个调味品
从2010年到2020年，食品和饮料有12个十倍的库存，5种酒和5种调味品。2010年1月1日至2020年8月21日，抽取自最低点以来涨幅超过10倍的股票，剔除促成新股首次上市涨幅较大的股票。食品饮料共有12只个股，主要集中在白酒和调味品板块，其中白酒5只，调味品5只——益海国际、中聚高新、恒顺醋业、涪陵榨菜、海天味业自最低价上涨38.06，这5家调味品公司年化收益率为20%+，ROE近三年保持在15%以上。
近十年来，自最低点以来涨幅超过5-10倍的股票，包括3款白酒和1款调味品——千和味实业，自最低价以来涨幅达到5.66倍。自2016年上市以来，年化收益率为52.04%，近三年ROE保持在10%以上。

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行业空广阔，竞争格局稳定，调味品牛股众多
【调味品行业食品饮料行业深度报告：为何说调味品是一门好生意】调味品空面广，竞争格局稳定——行业空足够大，量价持续上涨，龙头企业收入有望持续稳定增长；稳定的竞争格局导致龙头企业盈利能力强，造就了众多优质企业。
1.调味品行业空4000亿+，未来五年量价持续上涨
我国调味品行业的目标消费群体为14亿人，消费基本稳定。根据wind和中商研究院的数据，2019年调味品行业收入预计为4191.04亿元，成为食品饮料第二大子行业。2010-2019年复合增长率为12.04%，我们预计未来五年营收将保持10%左右的复合增长率。中国总人口14.00亿，明显高于美国的3.29亿和日本的1.26亿。调味品行业空将远远超过美国和日本。根据怡海国际引用的Frost&Sullivan数据，中国目前的人均消费为295元/人/年，与美国、日本、日本相比，仍然是空的两倍多。
数量:调味产品只需要强大的属性。中国14亿人口是这个行业的基本消费市场。我们预计未来五年调味料的销量有望稳步增长。大众餐饮持续稳定增长。据《前瞻经济学家》报道，餐饮渠道每公斤食物的调味品摄入量是家庭渠道的1.57倍。受益于外卖的发展，大众餐饮未来有望继续稳步增长，将推动调味品销量的增长。家常菜精细化趋势明显。相比以前一瓶油、盐、酱、醋的现象，目前家庭调味品种类更多，如酱油按功能拆分成酱油和酱油，蚝油和料酒逐渐进入家庭厨房。
价格:调味产品具有较强的感性消费属性，可以实现差异化定价。居民收入的增加促进了调味品行业需求的升级，推动了平均价格的持续上涨。比如酱油目前正在升级为高端咸味酱油和功能性酱油，推动了行业均价；成本压力的增加带动行业龙头积极提价，无法跟随提价的小企业因成本压力逐渐退出行业，行业平均价格上涨。

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2.行业竞争格局稳定强劲，龙头企业盈利能力强
调料生命周期长，行业变化慢。新的替代品很难颠覆现有的格局，现有的参与者强而有力。调味品可以区别定价，行业可以持续升级消费，盈利能力强；而且行业内企业可以采取差异化竞争策略，避免价格战，实现一批盈利能力强的优质企业。
调味品行业格局稳定。酱油，海天味业的支柱业务，目前地位稳固，正在各品类扩张。其19年在调味品行业的市场份额为4.72%，未来有望继续提升。由于调味品行业产品差异化明显，可以差异化定价，可以容纳众多优质企业，如中聚高新/千和伟业、复合调味品龙头怡海国际/天威食品/日辰股份、食醋行业龙头恒顺食醋、榨菜行业龙头涪陵榨菜等。