调味品行业食品饮料行业深度报告：为何说调味品是一门好生意( 三 ) 调味品

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差异化定价能力导致调味品行业盈利能力仅次于白酒。而差异化竞争可以造就很多优质企业。调味品差异化定价的能力导致其终端价格相对于成本的涨价次数，在食品饮料行业仅次于白酒。领先调味品海天的终端价格是其成本的6.02倍，是贵州茅台的36.68倍，是啤酒、肉制品、乳制品、休闲食品、速冻食品的3.32/3.10/2.85/1.99/1.92倍。高加价倍数导致调味品链各环节高盈利——厂商和渠道毛利率50%+。不仅是龙头企业，调味产品的参与企业都有很强的盈利能力。终端售价比成本加价高出3倍以上。企业毛利率35%+，渠道毛利率40%+。
因为调味品行业可以差异化定价，避免价格战，不断提价升级消费，终端价格相对于成本会持续上涨，行业盈利能力有望持续提升。以海天叶巍为例，盈利能力持续提升，毛利率/净利润率从10年的32.99%/14.76%提升至19年的45.44%/27.06%。

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调味品可以有不同的定价，所以行业内的企业可以进行不同的竞争，避免价格战，行业可以造就一批优质的企业。以酱油行业为例，海天具有较强的规模效应和成本控制能力，因此采取成本领先战略，聚焦消费群体占比最大的低端价格段，进而持续提价升级消费。其他公司采取差异化竞争策略，避免与龙头海天-新和、中聚直接竞争，专注于高端、高鲜酱油；何谦叶巍专注于超高端零添加酱油。
调味品的生命周期长，有望催生垄断竞争格局
调味品行业中，餐饮占60%，家庭和食品加工分别占30%和10%。由于调味产品差异化明显，下游消费者忠诚度高、消费惯性强，调味产品的生命周期较长。
餐饮渠道:厨师的专业习惯导致其产品粘性最强。厨师在烹饪中使用调料的量和温度主要源于厨师职业习惯的传承和积累。厨师更换调料产品有两大风险:一方面，更换调料会影响菜品的口感或造成餐厅失去部分老客户；另一方面，如果换了调料或者破坏了厨师的烹饪节奏和速度，厨师就需要花很长时间重新探索添加新调料的时机和用量。
家族渠道:消费者相对较高的产品忠诚度主要来源于口味记忆和家族传承。盐糖脂认为，不吃咸味的婴儿经过训练会形成咸味，他们对美味的标准主要来自于童年时家庭调味料的使用，影响了他们的自主选择，鼓励他们成年后用味道相同的产品烹饪。此外，如上所述，味道具有记忆属性，与记忆和情绪相关联，会使消费者对旧产品形成依赖和偏好。

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产品生命周期越长，生意越好——产品生命周期长的行业，竞争格局稳定，强者才会保持强势。天妃茅台成长40多年，营收规模超过600亿元；可口可乐成长约100年，收入规模约2000亿元；软饮料的生命周期不到10年，商业属性相对较差。
调味产品生命周期长——海天酱油推出60多年，至今保持正增长。目前单品收入20多亿元；极鲜海天味、高档蚝油等单品规模已达到20多亿元，来自楚邦的特鲜酱油收入约15亿元，增长时间超过15年，未来有望长期保持稳定增长。